夹层融资中国可行吗？

来源: BlogBus 原始链接: http://chuwen.blogbus.com:80/logs/2004/11/491071.html 存档链接: https://web.archive.org/web/20060211020741id_/http://chuwen.blogbus.com:80/logs/2004/11/491071.html

轻云微月首先，我只是想写一些东西，免得脑子生锈；其次，把自己感兴趣的一些东西写写（就当练练笔，为以后的论文作准备）；最后……（还没想好） <<<财富：增长之道─世界 500 强的启示首页金融时报：忠告上班族 20格言>>> 夹层融资中国可行吗？夹层债是新的避险工具。在私人股本交易中，夹层融资旨在填补股票与银行贷款之间的融资缺口。股票是股东与机构投资者愿意贡献给公司的，而银行贷款则是优先债务。与股票相比，夹层融资是真正的债务。但是，夹层债债权人虽然位列股东之前，却次于优先债供应者。作为这种风险的交换，夹层债债权人可以要求更高的利息或期权，期权旨在为投资者提供机会，让他们可在一个有吸引力的估价上认购股票。夹层融资可以在中国的私人股本交易中发挥作用，因为资本贡献者可在风险/回报等级中选择他们偏好的位置。在国有企业的重组或不良资产的修复中，夹层融资也很有用处，在这种情况下，背负不良贷款的中国各银行实际上是优先债权人。但有一些理念上的问题需要克服。首先，中国企业会不会利用不同的融资来源？在其它国家，企业财务主管可能喜欢成本较高、最后一次性还清的夹层债，而不是成本较低，但须重复付息的定期贷款。但是，如果中国企业能继续从国内银行获得廉价、要求不高的融资，那么发展夹层融资所需的差异就不会出现。其次，必须有可靠、安全的交易制度。必须让次级债权人放心，他们的保障计划、次级债务的地位，以及债权人间协定会得到实施。但在中国，债权人权利的行使一直乏善可陈。通过背对背契约，夹层融资的文件往往与优先债务的文件相对应，但当优先债权人是一家中国的银行时，两者的文件复杂性可能会不相称。对于文件、执行和欠债豁免，外国与中国的债权方都得培养一种统一的态度。此外还要考虑技术问题。在中国的夹层债交易中，必须考虑到，可能既有中方债权人，又有外方债权人。这为优先权和保障协议增添了另一层复杂性。当夹层融资涉及到期一次性还款时，外汇与税务当局需要批准偿还条款和可抵扣程度。依照中国的公司法，企业在境内不可能拥有不同种类的股票或认股权证，尽管有一些设计优先回报的余地。与大多数私人股本交易一样，认股权证等可转债的转换选择权必须在境外设计。在中国没有浮动担保的概念。因此，当优先债权人获得固定资产的抵押后，可能就没有多少资产可为夹层债权人做担保了。来源:英国金融时报作者:Wui Seung Chong chuwen 发表于 2004-11-11 21:33 引用(0) 编辑 Update 发表评论 chuwen.blogbus.com