Blogbus #11425

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---信---惠--投---资--- 能够问心无愧地积累财富，是投资的好处之一。

取信于人，惠及他人，同时实现个人的自我价值，是我的人生目标。 <<<谁来规范政府部门重大财经信息披露？ | 首页 | 美联储决定令美元下跌>>> 2004-04-22 国有股低买高卖创造亿万富翁无偿占有花招百出国有股低买高卖创造亿万富翁无偿占有花招百出 2004年04月21日 14:17:38 近来，江西化工行业里的一家国有企业正在忙着海外上市。这家国有企业总资产达８个亿，净资产达４个亿，最后作价１０００万元卖出，其中３２％的股权由原总经理收购，意味着花３２０万元买下了价值１．２８亿元的资产。”一位不愿透露姓名、从事投资银行业务的人士向记者表示，类似的情况，最近经常遇到。低买高卖　收益惊人 “今年以来，我们接触的企业中，十有八九是国有股完全退出后准备去海外上市的，包括采矿、制造和医药等行业。”上周，在一个民营企业海外上市推介会上，一家外资财经顾问公司的负责人对记者感叹，这些公司的控股股东几乎清一色是原有企业负责人，都是以四两拨千斤的方式，拥有了少则千万多则亿万的资产。对于已经上市的公司来说，尽管国有股目前尚不可流通，但仍然是块令人眼热的璞玉。数据显示，深圳方大国有股权通过协议价转让给管理层，转让时的价格最低为每股３．０８元，而每股净资产为３．５８元，；粤美的国有股是以不到３元／股的价格被管理层收购的，低于公司当年净资产４．０７元／股。根据最新行情，深圳方大２００４年４月１５日每股价格１３．２元，如果持有１０００万国有股，其流通市值已达１．３２亿元。按收购价每股３元算，则意味着花３０００万元，获得１．３２亿的资产。天同证券的副总陈灏康指出，上市公司的国有股定价均以每股净资产为基础，管理层与政府通过协议方式具体确定。从已经完成的案例中可以发现，对国有股的收购价格普遍低于每股净资产。而上市公司的管理者，正是利用政策漏洞，迅速完成对非流通股的低价收购，为日后在二级市场高价套现打下伏笔，因为市场全流通只是时间问题。值得注意的是，这些上市公司的非流通股，都经过了高溢价发行、配股、增发等再融资过程，因此这部分股份中的大部分资产价值来自于流通股股东的贡献。对于多年来付出了大量现金的流通股股东来说，国有股的全流通不仅使管理层获暴利，同时也意味着流通股股东的利益将再次遭到掠夺。无偿占有花招百出首都经贸大学教授刘纪鹏指出，在国有资产出售给管理层问题上，已经出现了官商勾结，大量的国有财富通过暗箱操作，以较低的价格被出售，以非正常的方式快速地向私人移动。他呼吁，国有资产管理机构要加快健全制度，有效约束国有股权的灰色交易行为。据专家介绍，非上市国有企业资产出售，主要是地方政府通过对管理层的工龄、贡献、级别等因素进行综合评估，折算为现金（购买力）；然后对企业净资产进行评估，并折算为现金（出售价格），该现金数额扣除管理层的购买力后，剩余的部分就是管理层应该支付的购买成本。付款方式通常采取分次付款。对此有专家尖锐地指出，这种非市场化的行政性定价机制，基本上是人情主导，从头到尾都是漏洞，国有资产不卖低价也难。 “山东一名牌轮胎厂改制时，价值上千万的著名商标，没有作价就连同实物资产一同转让，收购者没花一分钱，坐拥了价值几千万的著名商标。”为该企业改制做财务顾问的投行人士指出，类似这样该入账而故意不入账，不该核销而通过关系强行核销的情况数不胜数，多则几千万元甚至上亿，少则几百万元。国资委的窦晴身指出，企业改制清查资产时，由于潜在利益的驱使，一些有权势的参与者趁改制之机，在作价过程中大做手脚，有的加大成本和亏损，将产品大幅降价，低于成本价格销售；有的则抢在企业改制前，加速固定资产的折旧，将厂房、机械设备等固定资产账面净值降为零；有的将国有资产投资收益、经营利润收入挂“应付款”账上，进行隐匿，把上千万的小金库私分；有的与某些权利部门勾结，将早已收回投资的项目，仍以坏账名义核销国家贷款。他最后指出，这种把国有资产的价值降低，甚至形成负值的疯狂行为，惟一的目的就是无偿占有。政法大学教授李曙光指出，一些改制企业的经营者或与上级主管部门，或与中介机构串通一气，故意将评估价值远远低于实际价值，不经过公正审计与评估，未正确证明和界定资产属性，将本应属于国家的或属于集体的资产证明为个人。事实上形成个人少花钱，甚至不花钱地在改制后无偿占有更多的国有资产，无异于贪污和盗窃。 “国有产权的所有权归国有出资者，不仅管理者无权卖出，即使所有者卖出，也应遵循市场化原则，进行评估定价，公开卖出。企业管理者可以参与购买，但应与其他购买者公平竞争。”国资委企业局的秦处长指出，２００３年１２月９日国资委公布《关于规范国有企业改制工作的意见》，对管理层收购（ＭＢＯ）行为进行了严格规范，明令“严禁国有企业的经营管理者自卖自买国有产权”。更令人担忧的是，上有政策下有对策，各种隐性管理层收购和曲线贬值国有资产的行为仍然在进行之中。企业改制权力变现 “对于一个多年来一直在国有企业挣工资的人来说，动用百万元甚至千万元资金参与国有股权收购，实在令人震惊。”光大证券的郭恩来研究员指出，在收购国有股权操作中，个人出资者的资金来源的合法性，一直是收购者极力回避的话题。《关于规范国有企业改制工作的意见》中明文规定，“经营管理者筹集收购国有产权的资金，要执行《贷款通则》的有关规定，不得向包括本企业在内的国有及国有控股企业借款，不得以这些企业的国有产权或实物资产作标的物为融资提供保证、抵押、质押、贴现等”。根据《贷款通则》的规定，任何机构法人或自然人法人，从金融机构取得的贷款，“不得用于股本效益性投资”。由此可以得出结论，通过法律法规允许的渠道进行融资来收购国有股权，几乎无路可走。因此管理层只有依靠自有资金来完成收购，那么如此巨大的资金由何而来呢？ “他们可能采取假设性股权融资，严格来讲，这样做不合法，并且蕴藏金融风险。”中国国际经济关系学会副会长戴伦彰教授分析指出，比如一个拥有４亿元净资产的国有企业作价１０００万元卖出时，号称买下３２％股权的该企业管理者，事先将其中１０％的股权做假设性股权融资（因融资发生时，融入资金方并不真正拥有股权），融资条件是３２０万可获得１０％的股份，相当于４０００万的净资产。卖方不花一分钱即可得到２２％的股份，相当于８８００万；买方花３２０万得到４０００万的资产，买卖双方皆大欢喜。 “在产权问题上发生的腐败，已经远远超出了一般意义上腐败。”戴教授分析指出，以前的方式是侵占实物资产，１００万元就是１００万元，一般难以放大；现在是变相侵占股权，１０％的股权所代表的意义远远超出其本身，如果企业上市，其资产就会放大许多倍，这时退出或转让，其获利将以倍数计，而且享有１０％股权的所有收益。更重要的是，这对于普通员工来说显失公平，社会贫富的差距急剧加大，潜藏的社会问题不容忽视。通过对一些改制企业的调查发现，表面上，一个职工所能分配购买的资产比例，是按其在企业中的职务地位和年限来确定的；而事实上，这个游戏的规则是由管理者制定的。按照这个规则，原企业一把手几乎都能分享到绝对或相对控股的资产比例，然后从副高层到中层，一般是一位数的比例，分到普通职工手上的全部加起来一般在１０％以内，这算是情况好的，有的干脆就截止到中层的正职，连副职都没有份。管理者既是运动员又是裁判员，其中的奥妙不说也罢。这就回应了本文开始提到的，为什么改制后的企业，大股东清一色都是原企业管理者；为什么企业改制时，管理者积极游走于政府与中介机构之间；为什么改制后的企业，管理者在谋求海外上市的路上马不停蹄的奔走。（记者李玉颖李梅玲）北京现代商报 soonway.com 发表于 2004-04-22 01:23 引用(Trackback0) 评论发表评论最后更新精确的股市不存在海南华银金融巨案始末黑金博弈：世界石油供应链的弹性福安25亿元民间标会崩盘调查《新财富》：美元大贬值 1元能顶200元用：外汇保证金交易灰雾弥漫外汇保证金交易不可不读的一篇文章从一篇关于外汇保证金交易的报道说起美联储决定令美元下跌大国崛起的历史经验与中国的选择张文木 70年代生的人，处在一个比较尴尬的境界中：前面有许多需要追赶的背影，后面哗啦啦的跑着一群新生一代的人。稍一迟疑，前面的背影就不见了，再一迟疑，身后的脚步声就明显近了。

人的一生，也许就在这种尴尬中度过。