讲座笔记：李扬和王洛林

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寂寞青芝坞青芝坞并不寂寞寂寞的是我的心若是有了你我的世界变得更美丽 << 10月21日杭州南山路Cosplay秀 | 首页 | QFII和QDII，你会念吗？ >> 2003-11-03 讲座笔记：李扬和王洛林 -[ 课堂学习 ] 李扬《十六届三中全会之后的中国金融改革——若干问题探讨》李扬：中国社科院金融研究所所长，央行货币政策委员会委员王洛林《当前宏观经济形势分析》王洛林：中国社科院副院长，浙江大学经济学院院长注：以下内容是从我上周在浙大听的两个讲座所记笔记中整理而来，个人水平所限，不排除误记、漏记以及理解错误，还望见谅。李扬首先提到了十六届三中全会通过的《关于完善社会主义市场经济若干问题的决定》的重要性，他认为这个文件将主导中国未来 5 － 10 年的经济改革。李扬主要谈了两个问题，第一个是利率市场化改革，第二个是人民币汇率问题。一、利率市场化改革：他认为，利率是一个复杂、多样化的体系，包括国债利率、贷款利率、存款利率、银行拆借利率等等，谈利率市场化不能一概而论。实际上，目前中国全部的金融市场利率、货币市场利率和外币市场利率都是市场化的，贷款利率是半市场化。所谓利率市场化改革最主要的任务是存款利率的市场化。李扬接下来谈到了实现利率市场化的约束条件。微观方面： 1 、国企： 2002 年底占全部信贷资金的 65% ； 2 、政府：不可忽视的资金需求者； 3 、银行：中国银行业高度依赖息差收入；宏观方面： 1 、准备金制度的缺陷：高达 1.89% 的准备金利率，相对于 1.98% 的存款利率，下调的空间已经很小了； 2 、公开市场业务的缺陷；李扬指出，利率市场化关键是利率调控机制的变革，要从行政调控为主，转向市场调控为主。在央行的三大工具中，准备金制度在中国长期以来是不发挥作用的。从 2000 年开始，公开市场业务已经成为央行进行货币供应量调控的首要手段。最后，李扬强调央行将积极稳步推动利率市场化。二、人民币汇率问题：李扬首先回顾了人民币汇率制度的演化过程。 1994 年前中国实行的是“双轨制”， 1994 年取消“双轨制”之后实行的是“以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制度”，并一直延续到现在。然后他列举了目前国际上对人民币汇率的各种看法，其中重点提到美国由于其国内对华贸易逆差，一直要求人民币升值。李扬提到， 1997 年亚洲金融危机，中国政府郑重宣布人民币不贬值。此举在当时被普遍认为是政治上“得分”，但在经济上“失分”的。但是，如果以现在的眼光来看，需要对这一行动进行重新评价。因为当初的不贬值，在一定程度上缓解了现在的人民币升值压力。如果当初不贬值的话，恐怕升值压力会更大。接着，李扬探讨了人民币保持稳定的利弊。有利的方面： 1 、有利于出口和利用外国直接投资，减少了这两者的外汇风险； 2 、有利于亚洲和世界经济的发展； 3 、有利于提高人民币在周边市场中的地位；但是，人民币若过度偏离均衡水平，也存在不小的弊端： 1 、鼓励了“过度”出口，长期实行的出口创汇战略亟需改变； 2 、鼓励了“过度”利用外资，导致许多弊端，如国内资金外流再回流，披上外资的外衣。不利方面： 1 、美元资产的大量积累是内在的不稳定因素，李扬称之为“借钱形成外汇储备”； 2 、“热钱”的流入是外在的不稳定。李扬提到，目前就连不少中国驻外使馆人员都在向国内汇钱，兑换成人民币。他评价说是“自乱阵脚”。 3 、人民币货币供应的控制难度增大，央行缺乏有效的对冲手段。可以考虑的手段包括政府债务证券化、银行债权证券化、央行票据、外汇基金券（香港）等。李扬接下来总结了国内国际对人民币汇率的几种意见： 1、保持固定不动； 2、尽快实行浮动； 3、重新定值： n 一次性重新定值，然后保持长期稳定； n 确定一个长期安排的时间表，缓缓升值； 4、保持稳定：加快汇率形成机制的改革 n 稳定预期； n 加速改革：目前出台的包括出口退税制度改革，出国换汇制度改革等；李扬说，目前央行的意见是第四种。他强调：只有打消当前对人民币升值的投机预期，才能变动人民币汇率。否则，人民币汇率绝不会轻举妄动。最后，李扬对汇率制度做了一个更综合的评价。他认为： 1 、汇率对一个经济体而言，不是最重要的； 2 、汇率决定目前还是一个“黑箱”； 3 、汇率不仅是水平问题，更是结构问题。他号召要重新认识汇率，汇率问题最关键的是看其是否适合于国内经济。周其仁在文章《市场间竞争与股市规范》（《真实世界的经济学》，中国发展出版社， 2002 ）中提到：“ 规范股市的根本之道，是加强金融业的市场间竞争。当前的要点，一是利率市场化，二是松动汇管，三是开放更多的金融交易品种和市场，包括开放更多的、分层次的股权交易市场。”李扬在报告中所提到的利率市场化改革与人民币汇率问题，恰好与周其仁所说的前两个要点不谋而合。此外，新任央行货币政策司司长易纲在 8 月举行的一场房地产征信论坛上也表示，完善货币政策改革利率体制和汇率体制是两个关键环节。由于目前全国物价持续走低，经多次降息后，总体利率水平不高，可制定实施 5 年内利率全面市场化的战略步骤。中央银行在实现利率市场化的进程中，可以采取先放开货币市场利率，再放开贷款利率，最后放开存款利率的顺序。对于汇率制度，可采取“积极稳妥、先易后难、宽入严出”的方针，比如先放宽长期资本流出入的管制，再放宽短期资本流出入的管制；先放开对直接投资的管制，再放开对间接投资的管制 ; 先放开对境外筹资的管制，再放开对非居民境内筹资的管制 ; 先放开对金融机构的管制，再放开对非金融机构及居民个人的管制等。王洛林讲座的要点如下：一、 2002-2003 经济形式简要分析二、如何看待当前的经济形势三、 2004 年经济形式预测四、几个值得深入研究的问题其中，第二部分是重点。当前对中国经济是否过热，各路人马争论得很激烈。在国内，绝大部分专家学者都认为没有过热，只有人民银行持相反观点；而国外恰恰相反，绝大多数的专家学者都认为中国目前的经济过热。认为中国经济过热的依据，基本上都是货币供应量这个指标。大家之所以对经济是否过热那么关心，最重要的是这一判断直接关系到国家的财政政策和货币政策取向，究竟是采取扩张政策还是收缩政策。王洛林没有立刻下结论，而是先总结了中国经济增长的原因及面临的突出问题。增长原因： 1、城镇居民消费结构升级加快：从万元级向十万元级转变 2、重工业快速增长 3、投资高速增长，投资的自主增长能力提高，主要表现是政府投资比例下降，而民间自筹资金比例上升 4、对外贸易和外国直接投资快速增长 5、前几年拉动内需的政策效果逐步显现突出问题： 1、城乡就业压力增大：失业率的官方数据是 5.6% ，但是胡鞍钢的数据高达 9% 2、农民增收难度加大： 3、金融机构的信贷速度过快：前三季度增长 23.7% ，长期贷款占了 45% 4、部门行业的重复建设：典型的例子是全国各地的“兴建开发区热” 5、结构性矛盾依然突出：需求结构矛盾表现为外需比例过大；经济与社会发展不协调表现为落后的卫生防疫体系等等对于金融机构信贷过快增长的原因，王洛林总结为四点： 1、经济增长必然带来信贷增长，这是正面的原因 2、类似于开发区热的重复建设，地方政府为其提供担保贷款 3、银监会从人民银行分离期间，产生了监管空档 4、银行为了降低不良资产率，扩大“分母” 综合以上，王洛林将目前中国的经济形势概括为：总体正常，局部过热。并给出三点评价： 1、目前的过热是政府主导的体制性的投资过热 2、存在总体过热的危险 3、面对局部过热，比之总体过热，政策上更难以把握对于 2004 年的经济形势，王洛林认为应该比照 2003 年第三季度的数据来看。今年第三季度由于非典的滞后影响，投资和出口增速都开始下降，而消费指数出现上升。综合来看，王洛林认为 2004 年经济增长和 2003 年将不相上下。政策方面，王洛林认为明年将会在两个方面加大改革力度，一是投融资体制，二是政府职能转变。王洛林还特别引用了国资委人士马建堂的观点，建议改变 2004 年国债的投向。就是从主要投向基础设施建设，转向公共卫生领域和用于支付国企改革的成本。前者从长远来看，可以影响到居民的消费预期，后者则涉及到国企改革的成败。 Posted by GoodKnight | More... | Edit | Comments(1) | Trackback(0) 评论你也是浙大的啊？我也是。 pepper ( http://pepper.blogone.net ) 发表于 2003-11-05 09:56 最后更新发表评论